A股燃气巨头新奥股份（SH600803）再度向港交所提议冲击。继2025年6月初次递表失效后，公司近日沉启赴港过程，拟通过全资子公司私有化港股上市的新奥能源（HK02688），并同步以介绍上市方式登陆港交所主板，且这次上市不刊行新股、不召募资金。

这场本钱运作背后，是公司略显紧绷的财政情况。2025年上半年，新奥股份营收、净利双双下滑，流动负债净额较2024岁暮激增近78%至132.27亿元。

此表，新奥能源80港元/股的私有化对价较披露前股价溢价36.6%，曾遭买卖所问询；若全额贷款实现私有化，公司资产负债率将升至67%。这场不募资的赴港上市，能否化解公司负债压力、实现业务协同？

新奥股份业务覆盖天然气全产业链，占有超过30年的运营实际经验。公司在清洁能源行业占有上中下游一体化的业务组合，重要选取贯通天然气整个价值链的垂止佧合业务模式。

招股书援引弗若斯特沙利文数据称，按2024年零售销气量推算，新奥股份是国内最大的民营城燃企业，在所有市场参加者中排名第三，市场份额约6.1%；而在综合能源智慧治理解决规划市场，其2024年市占率达10.1%，位列行业第一。

新奥股份提供全方位的业务及服务，重要蕴含天然气销售业务（涵盖天然气零售、天然气批发及平台买卖气）、泛能业务、智家业务、工程建造与装置以及基础设施运营，业务覆盖全国各个地域。2022年、2023年、2024年和2025年上半年（以下简称汇报期内），公司大部门收入来自国内业务及运营。

汇报期内，新奥股份大部门收入来自天然气销售业务，占总收入的比例别离为82.3%、79.3%、78.9%和81.0%。具体来看，该业务重要涉及向经营区域内的终端用户（蕴含居民用户及工贸易客户）销售天然气，依赖于处所敌灾授予的独家特许经营权。

不外，相较泛能业务、智家业务等收入占比相对较幼的业务，新奥股份汇报期内主题的天然气销售业务毛利率维持在9.7%~11%区间颠簸，远低于智家业务60%以上的毛利率。

业绩方面，汇报期内，新奥股份别离实现营收1461.13亿元、1378.41亿元、1317.15亿元和644.89亿元；净利润别离为110.73亿元、125.3亿元、99.44亿元和47.02亿元。而公司2025年上半年的营收和净利润同比幼幅下滑。

2022~2024年，新奥股份净利润出现较大颠簸，公司在招股书中坦言，2023年净利润录得同比增长重要原因是昔时的“其他收益及吃亏”激增至13.02亿元（2022年仅为500万元）。到了2024年，这一项目骤降至800万元，这直接导致2024年持续经交易务净利润削减8.5%。

只管汇报期内维持着千亿元规模的营收和百亿元级此外溢利，但公司的本钱回报效能却鄙人滑。例如，汇报期内，新奥股份净资产收益率（ROE）从2023年的22.8%降至2024年的16.7%，同期，资产回报率（ROA）从9.3%降落至7.4%。

《逐日经济新闻》记者把稳到，新奥股份持久处于净流动负债的状态（即流动负债高于流动资产），且近期急剧恶化，截至2025年上半年，公司净流动负债高达132.27亿元，较2024年底的74.44亿元激增近78%。

新奥股份称，汇报期内公司录得流动负债净额重要源于大量合同负债（重要为公司就持续供气及服务向客户收取的保障金），该等合同负债将在履约责任实现时确以为收入。而对于汇报期内流动负债净额出现颠簸，新奥股份称，是多项成分共同作用的了局，重要蕴含各汇报期末的现金及现金等价物余额、经考量期限及履约使命的合同负债流动部门改观、各汇报期末衍生金融工具的情况等。

新奥股份汗青可追忆至1992年12月，最初为一家名为河北威远实业股份有限公司的国企。成立仅一年多后的1994年1月，公司便在上交所上市。公司曾一向由克拉玛依国资委最终节造，直至2004年5月，新奥集团公司（一家由王玉锁最终节造的个人公司）及其一致行动人获国务院国资委核准，收购了克拉玛依市国资通过河北威远持有的公司全数股权。

Wind（万得）金融终端数据显示，登陆A股这30多年来，新奥股份通过IPO、定增、中期单据等方式已累计直接融资超354亿元。

截至招股书披露日，王玉锁及其一致行动人新奥国际、新奥控股等计算持有新奥股份22.43亿股股份，占公司总股本的72.44%，为控股股东。同时，王玉锁也是新奥能源的实控人。

A股上市以来，新奥股份已累计分红16次，累计现金分红超105亿元，均匀分红率为31.69%。2024年，新奥股份更是现金分红约28.05亿元。然而，这些分红多数进了王玉锁的口袋。与此同时，公司同期短期告贷达92.4亿元。据2025年胡润百富榜，王玉锁伉俪以670亿元的财富排名榜单第78名。

新奥股份明确在招股书中提到，公司追求在港股上市，旨在以H股大局为私有化提供拥有价值且具备流动性的对价。本次IPO亦有助于公司与新奥能源所经营的天然气高低游业务形成协同效应、提升运营效能并加强本钱市场吸引力。

说到私有化，不得不提2025年3月底新奥股份的沉组规划。据其时布告，沉组仍旧涉及实控人旗下天然气资产。令市场意表的是，标的公司系港股上市公司新奥能源。这次买卖后，新奥能源不仅将成为新奥股份全资子公司，还将从港股退市。

激进并购将推高负债压力，新奥股份2024年资产负债率达54.3%，若实现新奥能源私有化且全额依赖贷款，公司负债率将升至67%，2026年还需偿还13.32亿港元境表贷款本息。

2025年4月中旬，A股公司新奥股份和新奥能源同时布告了买卖所问询内容。买卖所质疑的焦点在于，两公司在沉组预案中，遵循评估公司给出的估值中值，直接给出新奥能源私有化规划计算80港元/股的对价。这一价值却较沉组披露前一买卖日的股价58.55港元/股逾越36.6%。

12月19日上午，《逐日经济新闻》记者以投资者身份致电新奥股份，公司证券部人士暗示，公司这次赴港IPO是通过介绍上市的方式上市，因而不刊行新股，也不召募资金，因而没有募投项目。

针对公司2024年超过70%的股利支付率，同时又新增92.4亿元短期告贷，该人士暗示，公司有分红政策，2023~2025年的分红是固定额分红。“（分红）政策在2023年推出的时辰，就确定了2023~2025年的具体分红金额，这个是确定的。”该人士还补充称，公司有些（债务）是美元债，由于美国的利率在降，就有一些新增的人民币贷款，通过换汇去偿还美元债，这些人民币告贷是很短期的，就只是钱币的转换，为了预防汇率（颠簸）。