这两年绿色甲醇是投资界的风口，引起全球本钱市场关注，在市场一片欢呼之时，我感触有必要默默审视绿色甲醇火爆的底层逻辑和发展的可持续性，多问几个为什么，有助于我们越发客观的看清产业发展的逻辑。

一问：绿色甲醇为什么会忽然成为热点话题？

简答：一个会议，一份合约。

一个会议。在2023年7月进行的海洋环境
；の被幔MEPC 80）会议上，国际海事组织（IMO）通过了《IMO2023年船舶温室气体减排战术》，该战术为国际航运业的温室气体减排工作设定了新的愿景指标及指标性校核点。

一份合约。受欧盟对船舶碳排的要求，马士基2021年造作甲醇动力船为初步，2023年与金风科技签定了年产50万吨的持久绿色甲醇采购和谈，以支吃熹12艘甲醇双燃料集装箱运输船实现低碳运营。船用代替燃料为绿色甲醇的发展找到了新的利用场景，忽然引爆了产业的发展。

二问：绿色甲醇是新的技术发现还是新的利用场景？

简答：传统技术，老酒装新瓶。

甲醇作为车用燃料发端于第二次世界大战，科学家选取费托合成法合成甲醇代替汽油燃料，这一局面随着二战实现、石油供给充足而突破
；到20世纪70年代，第一次石油
；姆⒆魇沟梦鞣焦瘸疗袅思状即媸腿剂系淖暄杏胨髑。随着石油供给缓和价值回落，甲醇作为燃料在市场上不拥有竞争性，甲醇燃料推广打算搁置。

中国自上世纪70年代起起头钻研车用甲醇。进入21世纪，为解决中国石油资源匮乏的局面，中国起头大力推广煤造甲醇燃料的利用，工信部等8个部委结合颁布《关于在部门地域发展甲醇汽车利用的领导定见》，为甲醇汽车的发展提供了政策支持。

目前，全球绿色甲醇产量为20万吨/年，重要是生物质可再生甲醇。生物质蕴含林业和农业废料及副产品、垃圾填埋场产生的沼气、污水、城市固体拔除物和造纸行业产生的黑液。

与航运业的传统燃料及其他代替燃料相比，甲醇在SOx、NOx以及可吸入颗粒物（PM）方面减排方面成效显著，仅次于目前炙手可热的氢与氨。

三问：生物质碳源或DAC碳源是否为绿色甲醇的唯二方式？

简答：没有统一尺度，生物质碳源目前唯已经济可行

目前国际上对绿色甲醇并没有统一的尺度界说，普遍的概想是甲醇的“绿色”与否关键取决于造取原资料的属性。2021年，欧盟率先颁布了全球首个绿色甲醇认证尺度。该尺度相对严苛，以为生物质造甲醇、绿氢与可再生二氧化碳造甲醇（电造甲醇）能力被认定为绿色甲醇，同时强调可再生二氧化碳只能来自生物质或直接空气捕获，用工业排放端捕集的二氧化碳造甲醇，不属于绿色领域。

2023年，思考到脱碳过程、成本节造等现实成分，欧盟短期内不再强求生物质造甲醇和电造甲醇作为绿色甲醇的唯二方式，而是把从工业及火电捕获的全性命周期碳排不超过每兆焦28.2克的不成再生二氧化碳造备的甲醇也认定为绿色甲醇。只管如此，欧盟绿色甲醇认定尺度依然较高，国内现有大无数以“灰碳+部门/齐全绿氢”为重要路线的甲醇造备工艺仍需进一步降碳以满足该认定尺度。

凭据尺度，从煤化工、天然气等集中排放的碳源不算可再生碳源，几公里以表直接碳捕（DAC）的CO2算可再生碳源，有点本末颠倒，画蛇添足。要知路DAC目前成本约为200-250美元/吨，烟囱排放的碳源约20-40美元/吨。目前全球DAC捕获的CO₂量尚不及万吨。正本绿色甲醇的出产成本就高，相比代替燃料无经济性，如此一来，更是推高了绿色甲醇的成本。

四问：IMO对船舶温室气体排放要求是逐步缩紧，此刻时点为2050净零排放买单是否相宜？

简答：需要超过现实，船用燃料应逐步降碳增绿

《让子弹飞》有句名言“鹅城的税都收到90年后了！”，IMO对温室气体减排战术逐步收紧，2030年GHG排放总量比2008年至少降低20%，力争降低30%
；2040年GHG排放总量比2008年至少降低70%，力争降低80%
；2050年GHG净零排放。

甲醇相对于燃料油本减排成效为10%-90%，可对燃料逐步增绿，例如先选取LNG/甲醇作为过渡燃料，逐步增长燃料的绿色，最终达到零碳排放，以此满足IMO的排放要求。

五问：航运巨头为绿色甲醇燃料支出超高溢价的行为能否持续？

简答：目前是行业疏导阶段，后续退坡，价值不成持续

2021年中邦交通运输绿色溢价比例

数据起源：中金公司钻研部

上表数据注明交通运输行业碳中和成本高、难度大，出格航空、航运行业减碳更是巨大挑战，必须依附技术创新和政策治理共同作用，逐步推动。

依照欧盟碳配额买卖价值70欧元/吨、绿色甲醇单价7000元/吨测算，船用燃料油、绿色甲醇单元能源价值别离为170元/吉焦、315元/吉焦，后者约是前者的2倍。在一样如果前提下，若需达到船用燃料油的单元能源价值，绿色甲醇售价需从7000元/吨降落到3777元/吨（传统甲醇价值约为2400元/吨）
；若绿色甲醇售价不变，欧盟碳配额买卖价值上涨至318欧元/吨时，两种燃料才拥有一样的单元能源价值。船用燃料油和绿色甲醇单元能源价值测算如下表所示。

船用燃料油和绿色甲醇单元能源价值测算

数据起源：卓创资讯、CNEEI

六问：积极投资绿色甲醇的重要玩家都是什么主张？

简答：项庄舞剑，意在沛公，其价值链在绿色甲醇产业链的其它环节

目前参加绿色甲醇产业的企业可分为五类：

一是以工业拔除物为原料或传统工艺的副产品出产绿色甲醇的企业
；这些企业拥有政策、原料等方面的支持，项主张财政生计能力很强。

二是以吉电股份为代表的新能源发电企业，其主张是拓宽清洁电力的消纳蹊径
；这类企业投资项主张特点是以景致资源获取为主，绿色甲醇是电力消纳的配套措施之一。

三是以金风科技、中国能建为代表的EPCI工程承包企业，其以输出设计或产品为最终主张
；这类企业在EPCI的过程中，回收部门投资，在价值相宜的时辰，通过本钱市场将资产进行销售变现。

四是以中煤集团为代表的传统煤造甲醇企业，其进展通过绿色甲醇实现产品的低碳转型
；因有传统的甲醇产业作为依附，少量试水绿色甲醇，属于稳重转型。

五是以马士基为代表的终端用户，其主张是以多种方式对冲运费绿色溢价
；这类企业但愿绿色甲醇市场端供给充足，这样既可对冲绿色溢价，也可增长交涉能力，保险买方利益最大化。